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  当下，国产芯片浪潮持续升温，南京沁恒微电子股份有限公司（下称“沁恒微”）当仁不让，也欲冲刺科创板。

  据其最新披露的招股说明书，本次公开发行股票数量不超过2108.07万股，拟募集资金为9.32亿元，其中，2.63亿元用于USB芯片研发及产业化项目，3.02亿元用于网络芯片研发及产业化项目，3.67亿元用于全栈MCU芯片研发及产业化项目。

  经过二十多年发展，沁恒微已取得一定行业地位。据QYResearch《2025-2031全球与中国USB桥接芯片市场现状及未来发展的新趋势》的调研结果，2024年，按全球市场主要厂商USB桥接芯片出售的收益市场占有率排名，沁恒微排名全球第九、国内第一。

  然而，看似光鲜的成绩背后，沁恒微毛利率波动、实控人控制权比例过高等情况也展现在市场面前。

  沁恒微成立于2004年，是一家基于自研专业接口IP、内核IP构建一体化芯片的集成电路设计企业，主营业务为接口芯片和互连型MCU芯片的研发、设计与销售，收入占比超99%。公司基本的产品包括接口芯片和互连型MCU芯片，主要使用在于工业控制与连接、物联组网和互联、计算机及手机周边等领域。

  从招股说明书披露的数字看，近年来，沁恒微业绩稳健增长。2022年-2025年上半年，公司营收分别达到2.38亿元、3.08亿元和3.97亿元；归母净利润分别为5910.41万元、7239.67万元、1.04亿元；扣非归母净利润分别为4894.57万元、6289.09万元、9724.3万元。

  值得注意的是，在这份增长背后，2022年-2024年公司主要营业业务毛利率呈下降趋势，分别为63.32%、58.82%、57.51%。

  “报告期内，公司主要营业业务毛利率存在下降的情形，主要为受到产品营销售卖结构影响。”公司在招股说明书里面解释称，2022-2024年度，公司蓝牙、以太网及MCU芯片收入增长率均高于USB芯片，导致毛利率相比来说较高的USB芯片收入占比下降，毛利率降低。

  直到2025年上半年才回升至60.46%。2025年上半年，公司营收、归母净利润。扣非归母净利润分别为2.49亿元、8179.64万元和7909.77万元。

  此外，公司在2022年-2024年芯片产品的平均单价也呈下降态势，分别为1.79元/颗、1.42元/颗、1.36元/颗。2025年1-6月回升至1.46元/颗。

  对此，沁恒微表示，接口芯片型号众多，不同接口、不同功能的芯片价格存在比较大差异，销售收入结构会对综合平均单价造成影响。报告期内，公司自研IP形成的低边际成本优势，使得公司产品的毛利率较高，为适应市场变化，提升产品竞争力，部分产品单价战略性下调。

  从招股说明书看，2022年-2024年及2025年上半年，公司前五大客户的出售的收益占营业收入比例分别为10.28%、15.05%、14.15%和16.67%。

  “公司产品下游场景呈现出较为显著的多样性特征。发行人产品在下游终端的需求零散，单一设备用量有限，行业知名终端大客户的产品验证、导入与规模化起量的周期较长，发行人经销商仍处于培育期，导致公司报告期内主要客户的合作规模偏小，销售较为分散。”沁恒微称。

  员工层面，截至今年6月30日，公司员工人数282人，然而从专业结构来看，研发人员占比过半达56.38%，生产人员仅4人，占比1.42%。

  据公司招股说明书，沁恒微整体上采用行业惯用的Fabless轻资产运营模式，公司负责IP研发、芯片设计、配套软件及协议栈开发以及销售与售后支持。晶圆制造、芯片封装全部通过委外方式实现，芯片成品测试采用委外、发行人自测相结合的方式。

  值得一提的是，公司实控人王春华存在控制权比例较高的情况。截至招股书签署日，他直接持有28.46%股份，通过江苏沁恒、异或合伙分别控制56.04%、10.06%的股份，合计控制公司94.57%股份。

  据公司招股书，1976年出生的王春华为中专学历，高级程序员，正高级工程师。其工作经验较为丰富，早年间曾在江苏城乡建设职业学院留校担任教员，后历任常州市华超计算机技术开发有限公司CTO、南京华苏资讯有限责任公司CTO；2003年1月-2020年7月，任沁恒电子总经理；2008年5月-2021年12月，任江苏沁恒总经理。2004年5月加入沁恒微，现任公司董事长兼总经理。

  对此，公司在招股说明书里面提示，如果王春华利用其实际控制人的身份、地位，对公司的人事任免、经营决策等进行不当控制，可能会使公司的法人治理结构不能有效发挥作用，从而给公司经营及另外的股东的利益带来损害。

  整体而言，沁恒微是中国部分中小芯片企业的缩影，此次IPO能否成功还要交给时间验证，而公司在经营管理、利润结构等方面的问题，仍是需要面对的现实，这将影响企业能否在长期资金市场上走得更远。

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